本文源自：期货日报

　　2024年，铝价底部支撑平台抬升。年头受好意思联储降息拖延影响，宏不雅热诚支撑偏弱，国内春节长假前后供需两弱，铝价快速下行至18500元/吨支撑线；随后在好意思联储降息预期偏乐不雅、好意思国经济数据精熟、国内滥用刺激策略抓续向好，以及铝市基本面年后支撑冉冉转强的情况下，多头资金启动主导商场，铝价随后强力拉升至年内高点22000元/吨隔壁。

　　然则铝价处在年内高点位置时下流滥用昭着停滞，海表里库存积聚，铝价冲高收长上影后插足长达一个季度的下落通谈。三季度好意思国经济数据阐明欠安，国内策略利多抓续开释但落地遵循不足预期，商场对众人经济衰败充满担忧，热诚共振下铝价下行至19200元/吨隔壁，已跌至电解铝分娩十足老本平均线以下。在中枢老本抬升的牵引以及四季度传统旺季的滥用预期提振下，铝价再度走强试探22000元/吨前高，尔后宏不雅面有特朗普政而已台刺激好意思元强势运行，特朗普发言示意对华出口纳税，内需商场滥用出路存不细目性，铝价再度回落到20500元/吨隔壁保抓低位震憾盘整。

　　供应端：电解铝中枢老本抬升

　　国内铝土矿对外依存度高达55%，主要入口开端国为几内亚及澳大利亚。2024年12月10日，几内亚铝矿CIF报价达到100好意思元/吨，同比高潮42%，而澳洲铝矿CIF报价为78好意思元/吨，同比高潮50%。铝土矿老本抬升提升了氧化铝冶真金不怕火老本，界限2024年12月11日，寰宇氧化铝平均现货报价为5923元/吨，现货商场报价高位但涨幅较前期昭着放缓。

　　外洋氧化铝在优先报出高价后又赶紧调整回落，12月10日最新一期外洋成交氧化铝3万吨，成交价钱为680好意思元/吨FOB西澳，较前期东澳氧化铝成交价750好意思元/吨FOB下降了70好意思元/吨，降幅昭着。氧化铝入口亏蚀窗口快速开采，但从氧化铝口岸库存依旧去化的情况来看，入口补充仍旧有限。现在氧化铝现货报价虽有松动但仍在历史高位，氧化铝供应偏紧支撑高价，带动电解铝冶真金不怕火中枢分娩老本上行。

图为氧化铝入口盈亏（单元：元/吨）

　　据商场调研，中国电解铝行业即时表面分娩总老本（含税）约为21100元/吨，电解铝即时利润亏蚀接近800元/吨，现在电解铝厂家因分娩老本高企亏蚀比例已杰出30%。

　　界限2024年11月底，我国电解铝建成产能4528.85万吨，运行产能4393万吨，产能应用率为97.59%。电解铝供给已接近4400万吨，在电解铝产能4550万吨天花板规章下，后续电解铝产能提增空间终点有限，部分地区电解铝产能因高老本难以承受及电力规章等身分有减产考试，但对举座电解铝开产产能影响不大，电解铝保抓高产，但更多齐转动为铝水不落地凯旋铸棒、铸合金，相对可交割铸锭消化压力较轻。

　　需求端：年内难有超预期阐明

　　界限2024年10月底，电解铝低级产物下流开工率情况昭着分化，铝杆铝板带箔开工率越过往年同时水平，铝型材开工率阐明不足预期，传统用铝滥用疲软，电力基建、新动力滥用提供支撑。年内低级铝成品出口情况阐明较好，11月未铸造铝材出口数目环比增多15.3%，同比增多36.6%，主要原因为特朗普新政府示意将更新对华关税策略的内容。另外，国内发布《对于调整出口退税策略公告》，取消铜铝材产物出口退税。11月出现了抢出语状况，插足12月，电解铝社会库存去化节拍昭着放缓，访佛邻近跨年淡季滥用，铝市需求在插足农历新年前难有超预期阐明。

图为电解铝社会库存（单元：吨）

　　空洞以上分析，咱们以为，从供应端来看，铝土矿、氧化铝现货报价抬升电解铝冶真金不怕火分娩中枢老本，老本端予以铝价强支撑，电解铝开产产能接近天花板增量难以期待，但供应仍保抓高位，铝水比例提增可交割铸锭压力不大。从需求端来看，11月抢出口昭着，淡季滥用之下12月铝锭社库低位或出现积聚，铝市需求在插足农历新年前难有超预期阐明。短期铝价或受需求拖累偏弱震憾，本体下方空间有限，中永恒来看，铝价重点在中枢老本抬升的牵引下已完成上移，价钱下方看到19800~20000元/吨一线支撑，上方空间需要恭候后续需求滥用预期昂首后提供率领。（作家单元：广州期货）

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